養(yǎng)老FOF破千億,公募錨定銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)

養(yǎng)老金融正在迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《十四五國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱規(guī)劃），該規(guī)劃提出：要大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)；有序發(fā)展老年人普惠金融服務(wù)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)符合老年人特點(diǎn)的支付、儲(chǔ)蓄、理財(cái)、公募基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

無(wú)獨(dú)有偶，2022年3月2日，有媒體引述知情人士口吻稱，個(gè)人養(yǎng)老金制度相關(guān)細(xì)則有望近日發(fā)布。種種跡象預(yù)示著培育養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)的緊迫性，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，無(wú)疑又將開(kāi)啟新一輪的跑馬圈地。

此前，部分金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始布局養(yǎng)老市場(chǎng)。近幾年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)開(kāi)始重視養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的建設(shè)，公募基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)起主力軍的角色，創(chuàng)新發(fā)展了各類養(yǎng)老主題的金融產(chǎn)品。以公募養(yǎng)老目標(biāo)FOF（基金中的基金）為例，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月2日，全市場(chǎng)共有176只（不同份額分開(kāi)計(jì)算）養(yǎng)老目標(biāo)FOF，合計(jì)管理規(guī)模超過(guò)1150億元。

三年期養(yǎng)老目標(biāo)FOF業(yè)績(jī)亮眼

憑借政策東風(fēng)及自身投資能力的持續(xù)迭代，早年間，公募基金已率先對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品進(jìn)行了探索。自2018年下半年，首批養(yǎng)老目標(biāo)FOF陸續(xù)成立以來(lái)，目前，全市場(chǎng)養(yǎng)老目標(biāo)FOF的數(shù)量已接近180只，其中，目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF大多設(shè)置了三年或五年持有期；而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老FOF還包含了一年及兩年持有期的產(chǎn)品。

截至2022年3月3日，全市場(chǎng)養(yǎng)老FOF的管理規(guī)模合計(jì)達(dá)到1150.81億元（除了2022年最新成立的FOF，其他FOF的規(guī)模截止于2021年年底）。其中，就單只FOF來(lái)看，規(guī)模較大的FOF多為設(shè)置為一年持有期的產(chǎn)品，如全市場(chǎng)僅有的13只規(guī)模超過(guò)20億元的養(yǎng)老FOF中，有12只FOF為一年持有期產(chǎn)品。

不過(guò)，就FOF業(yè)績(jī)而言，粗略來(lái)看，目前三年持有期FOF近三年以來(lái)的業(yè)績(jī)更為亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)共有14只（不同份額合并計(jì)算）養(yǎng)老FOF存續(xù)時(shí)間已滿3年。其中，8只目標(biāo)日期FOF均設(shè)置了三年持有期，另外6只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF為一年持有期或無(wú)持有期產(chǎn)品。

截至2022年3月2日，南方養(yǎng)老2035三年A、中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年A、華夏養(yǎng)老2040三年最近三年分別實(shí)現(xiàn)了54.66%、52.81%、52.22%的收益率，在目標(biāo)日期FOF收益率榜單中摘得前三。同時(shí)，這3只FOF也位列全市場(chǎng)養(yǎng)老FOF近三年收益率榜單中的前三甲。此外，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老FOF或是受限于持倉(cāng)比例普遍較低，整體表現(xiàn)相對(duì)較弱，其中，表現(xiàn)最好的興全安泰平衡養(yǎng)老近三年收益率為47.25%；而3只一年持有期產(chǎn)品近3年收益率則處于17.14%~22.11%區(qū)間。

談及管理養(yǎng)老FOF的經(jīng)驗(yàn)，南方養(yǎng)老2035基金經(jīng)理黃俊在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，決定FOF中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的關(guān)鍵在于：較扎實(shí)的基礎(chǔ)研究和良好的投資心態(tài)，即在市場(chǎng)低迷但是性價(jià)比突出時(shí)需要不斷論證并堅(jiān)持持倉(cāng)，而在泡沫化時(shí)又要保持清醒不懼踏空而在該資產(chǎn)上低配甚至不配。他認(rèn)為，管理FOF產(chǎn)品，至少需要具有宏觀分析、大類資產(chǎn)比較、基金分析的能力，如果再具有行業(yè)分析、個(gè)股分析、個(gè)券信用分析的能力那就更好，將有助于提高基金分析的穿透力，也有助于直接進(jìn)行配置增厚組合收益，對(duì)于提高產(chǎn)品的夏普比率（衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)）會(huì)有額外的幫助。

綜合來(lái)看，F(xiàn)OF作為一個(gè)資產(chǎn)配置的工具，理論上不能依靠單兵突進(jìn)式的窄領(lǐng)域配置獲取收益，而是應(yīng)大致堅(jiān)持業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)比例，盡量遵循行業(yè)分散的原則來(lái)獲取適中的資產(chǎn)增值收益。同時(shí)，大類資產(chǎn)和投資策略的多元分散化也必不可少，大宗商品、新股配售、定增折價(jià)、場(chǎng)內(nèi)基金折價(jià)等都是增厚收益，改進(jìn)中長(zhǎng)期夏普比例的思路。黃俊談道。此外，由于FOF投資的能力要求較多且全面，往往需要公司層面權(quán)益、債券、大類資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)和FOF投研團(tuán)隊(duì)的支持和指導(dǎo)，以彌補(bǔ)FOF基金經(jīng)理可能的思維盲區(qū)和能力短板。

華夏基金有關(guān)人士也表示，（管理FOF產(chǎn)品）重點(diǎn)考驗(yàn)的是大類資產(chǎn)配置和基金選擇能力。FOF本身就具有二次分散風(fēng)險(xiǎn)的屬性，我們?cè)贔OF管理中，側(cè)重從三個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)比普通投資人隨機(jī)選擇基金的更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)努力創(chuàng)造超過(guò)比較基準(zhǔn)的超額收益，力爭(zhēng)為持有人提供更為穩(wěn)健、高效的投資方式。

他進(jìn)一步談到，第一步是進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，即參考對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相對(duì)性價(jià)比的判斷、產(chǎn)品屬性、客戶需求等因素，對(duì)大類資產(chǎn)配置進(jìn)行決策，這一層面的決策一旦做出，不會(huì)做頻繁調(diào)整。第二步，對(duì)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和風(fēng)格做出高勝率的判斷。這個(gè)階段也是FOF基金經(jīng)理的核心價(jià)值所在。華夏基金做行業(yè)與風(fēng)格的選擇和配置是結(jié)合量化模型和公司強(qiáng)大的投資研究平臺(tái)支持，盡量減少?zèng)Q策過(guò)程中主觀判斷和隨機(jī)決策的成分，以使投資業(yè)績(jī)具有更高的可復(fù)制性。

第三步則是篩選基金經(jīng)理，在確定了FOF層面的風(fēng)格配置策略之后，F(xiàn)OF基金經(jīng)理還要對(duì)類似風(fēng)格的子基金當(dāng)中，哪些基金經(jīng)理具有更高的比較優(yōu)勢(shì)做出甄別。在這個(gè)階段，F(xiàn)OF基金經(jīng)理受到的第一個(gè)考驗(yàn)是子基金風(fēng)格定位的準(zhǔn)確性，我們考慮的其他因素還包括：子基金風(fēng)格的穩(wěn)定性，業(yè)績(jī)持續(xù)占優(yōu)的可能性，以及基金經(jīng)理的能力圈等。最后一步，投后跟蹤，分析組合，要不斷回顧組合的構(gòu)成，分析組合的科學(xué)性，對(duì)于組合中可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤及時(shí)進(jìn)行糾正。

公募加速布局

值得一提的是，隨著養(yǎng)老目標(biāo)FOF的投資能力漸入佳境，大中型基金公司正在加快布局養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。

國(guó)海證券研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，2021年，養(yǎng)老FOF的管理規(guī)模同比增長(zhǎng)了92%；同時(shí)，養(yǎng)老FOF的數(shù)量及規(guī)模在FOF總量中的占比均超過(guò)50%。

此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年內(nèi)成立的養(yǎng)老FOF達(dá)到51只，而2020年內(nèi)成立的養(yǎng)老FOF則為42只。2022年以來(lái)，已有7只養(yǎng)老FOF成立。同時(shí)，還有更多養(yǎng)老目標(biāo)FOF在路上。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月2日，已獲得審批待發(fā)行的養(yǎng)老FOF共有28只；目前正在發(fā)行的基金中也包含7只養(yǎng)老FOF。

值得一提的是，近期，有市場(chǎng)消息稱，監(jiān)管方面將收緊三年期以下養(yǎng)老目標(biāo)FOF的審批，如旗下已有一年期養(yǎng)老FOF的基金公司若繼續(xù)上報(bào)同類產(chǎn)品，需要論證再次上報(bào)的理由，意在控制一年期產(chǎn)品的數(shù)量。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉是為了引導(dǎo)養(yǎng)老目標(biāo)基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以更好地服務(wù)老百姓的養(yǎng)老需求，長(zhǎng)期看該窗口指導(dǎo)對(duì)于養(yǎng)老FOF的發(fā)展更為有利。

事實(shí)上，就需求層面，養(yǎng)老FOF的作用及優(yōu)勢(shì)已經(jīng)有所體現(xiàn)。上述華夏基金有關(guān)人士談到，有別于傳統(tǒng)公募基金，F(xiàn)OF以提升預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)率為投資目標(biāo)，力爭(zhēng)改善持有人的投資體驗(yàn)，引導(dǎo)持有人長(zhǎng)期投資。普通基金持有人面對(duì)越來(lái)越風(fēng)格化的公募基金市場(chǎng)，面對(duì)可能長(zhǎng)期分化的股票市場(chǎng)，如果想親自完成二級(jí)資產(chǎn)配置的目標(biāo)，難度非常大。

黃俊也談到，公募基金在資產(chǎn)管理大市場(chǎng)中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)是權(quán)益研究的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累。第三支柱的建設(shè)過(guò)程中，無(wú)論是偏股型養(yǎng)老產(chǎn)品，還是含權(quán)固收+型養(yǎng)老產(chǎn)品，公募基金的權(quán)益研究大概率能創(chuàng)造出一定的超額收益，有助于提升這類產(chǎn)品的夏普比率，提高居民參與的積極性。

目前已成立的養(yǎng)老FOF中，大多來(lái)自于大中型基金公司。接下來(lái)，養(yǎng)老FOF仍然是部分基金公司的重點(diǎn)布局方向。記者了解到，具備社保、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金全牌照的基金公司普遍較為重視養(yǎng)老金投資。據(jù)了解，南方基金先期將以健全養(yǎng)老FOF產(chǎn)品線和積累優(yōu)良的歷史業(yè)績(jī)曲線為主，陸續(xù)布局五年期目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF，以及三年期、五年期目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老FOF，使偏債型、平衡型、偏股型的目標(biāo)日期、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線更加完善；同時(shí)，將進(jìn)一步夯實(shí)FOF產(chǎn)品運(yùn)作的研究基礎(chǔ)和信息系統(tǒng)建設(shè)，以較好的能力儲(chǔ)備迎接第三支柱的快速發(fā)展。

華夏基金目前已經(jīng)推出了9只養(yǎng)老FOF，基本能夠滿足90后到70后的養(yǎng)老投資需求。華夏基金已經(jīng)建立了比較完善的產(chǎn)品線，后續(xù)會(huì)根據(jù)投資者需求再進(jìn)一步完善。前述華夏基金有關(guān)人士表示。

先行開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)

從更大的背景看，養(yǎng)老FOF只是公募基金觸達(dá)養(yǎng)老領(lǐng)域的其中一個(gè)觸角，伴隨新的政策落地，公募基金、銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)將迎來(lái)布局養(yǎng)老金融的良好時(shí)機(jī)。

規(guī)劃中關(guān)于大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)一項(xiàng)明確指出，有序發(fā)展老年人普惠金融服務(wù)：促進(jìn)和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)符合老年人特點(diǎn)的支付、儲(chǔ)蓄、理財(cái)、信托、保險(xiǎn)、公募基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品，研究完善金融等配套政策支持。加強(qiáng)涉老金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)老年人開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資。

據(jù)中國(guó)社科院發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》預(yù)測(cè)，2030年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到13萬(wàn)億元。

在助力國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展、建設(shè)養(yǎng)老第三支柱的過(guò)程中，公募基金始終具備一定的優(yōu)勢(shì)。上述華夏基金有關(guān)人士談到，公募基金是養(yǎng)老金投資管理主力軍。由于透明、穩(wěn)定、獲取阿爾法（超額收益）能力強(qiáng)，以及在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方面的優(yōu)勢(shì)，公募基金更容易成為解決養(yǎng)老問(wèn)題的市場(chǎng)標(biāo)桿。在他看來(lái)，公募基金是養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的良好載體：首先，公募基金是養(yǎng)老金投資的重要參與者，是運(yùn)作最規(guī)范的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)；此外，公募基金作為養(yǎng)老金管理主力軍積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了一大批專業(yè)的投資管理人才；而且，公募基金擁有豐富的產(chǎn)品類型，可以匹配養(yǎng)老金多方面需求。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)本身也是公募基金關(guān)注的投資機(jī)遇之一，公募基金可以通過(guò)資本市場(chǎng)投資，助力銀發(fā)經(jīng)濟(jì)相關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他強(qiáng)調(diào)。

黃俊則介紹，除了養(yǎng)老FOF外，南方基金還有養(yǎng)老投顧策略組合提供給養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者，此外，如果按照成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)的做法，第三支柱也有望納入一般的權(quán)益基金、固收+基金甚至是純債基金，使得大部分的公募產(chǎn)品都能夠?yàn)殂y發(fā)經(jīng)濟(jì)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

此外，為了公募基金行業(yè)更好地參與養(yǎng)老金融服務(wù)，近日，全國(guó)政協(xié)委員、民盟中央委員、交銀施羅德基金總經(jīng)理謝衛(wèi)建議，可以優(yōu)選具有一定市場(chǎng)影響力的基金公司先行開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)基金公司持續(xù)探索適合我國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，優(yōu)先將具有低波動(dòng)、收益相對(duì)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控特點(diǎn)的，包括目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金在內(nèi)的養(yǎng)老產(chǎn)品體系，作為行業(yè)參與個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的重點(diǎn)產(chǎn)品予以支持。同時(shí)建議行業(yè)形成合力開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老投資的宣傳和引導(dǎo)，將基金投顧業(yè)務(wù)與個(gè)人養(yǎng)老財(cái)富管理需求的應(yīng)用場(chǎng)景有效結(jié)合，進(jìn)一步加大政策支持力度，提升行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。